Piyasaların temel verileri değişiyor mu?

FINANSGUNDEM.COM – DIŞ HABERLER SERVİSİ

Finans sektörünün en sıcak konusu Kovid-19 şokundan olağanüstü bir şekilde kurtulan piyasalarda bu yükselişin neden olduğunu, dayanıklı olup olmadığını ve sonuçlarının ne olacağı.

Financial Times yazarı Robin Wiggleworth’ün makalesine göre piyasa rallisinin ne kadar güçlü olduğuna hayret etmek için biraz zaman ayırmak gerekiyor. Küresel hisse senetleri şimdiden en büyük ve kesinlikle en hızlı çöküşlerden birinde uğradığı kayıpların neredeyse tamamını geri aldı ve bu ayın başlarında bu yılın pozitif bölgesine geri döndü.

ABD hisse senetlerinde, geçen hafta işsizlik oranının İkinci Dünya Savaşı sonrası zirvelere yakın olmasına rağmen S&P 500'ün yeni bir rekor seviyeye ulaşmasıyla şovun yıldızları oldu. Buna karşın, hisse senetlerinin 2008'deki küresel mali krizden kurtulması için dört yıl gerekti.

Merkez bankalarının agresif tepkisi genellikle rallinin gücünden kaynağı olarak gösterilse de bu tepki genel olarak önemlidir. Buna hükümetler tarafından sağlanan güçlü bir mali tedbirler ve birçok önde gelen ekonomilerde kilitlenmelerin şimdiye kadar büyük ölçüde başarılı bir şekilde sona ermesi eklendiğinde ve özellikle borsaların Kovid-19 kesintilerinden yararlanan bir avuç teknoloji devi tarafından domine edildiği düşünüldüğünde ABD'de güçlü bir toparlanma için gerekli bileşenlere sahip olundu.

Borsalardaki yükselişin arkasındaki gerçekler

Ancak bu faktörler denklemin sadece bir parçasıdır ve piyasaların ne kadar hızlı ve ne derecede toparlandığını tam olarak açıklayamaz. Bunu anlamak için, on yıl öncesine göre en büyük etkiyi yaratan, en az takdir edilen değişime bakmamız gerekiyor: Yatırımcı beklentileri.

Yatırımcı beklentileri değişiyor

2009 yılında finans sistemi istikrara kavuştuğunda, faiz oranlarının "normale döneceği" ve tahvil getirilerinin kriz öncesi seviyelere geri döneceği tartışma konusu oldu. Bazıları bunun bir veya iki yıl sürebileceğini düşünürken, diğerleri en olası senaryonun "daha uzun sürede daha düşük seviyede" olacağını öngördü.

Bugün, faiz oranları için "daha uzun süre daha düşük" görüşü, "sonsuza kadar düşük" bakış açısı haline gelmiştir. On yıl önce, tahvile karşı yatırım neredeyse moda oldu. Bugünün trendi ise tahvil verimleri ticaretinin bir daha hiç yükselmeyeceği üzerine yatırım yapmak. Bazı yatırımcılar ABD Hazinesi tahvilleri getirilerindeki yüksek enflasyonun torunlarına hevesle anlatacakları bir hikâye olduğunu düşünüyorlar.

10 yıllık veriler geleceği gösterir mi?

Bunun en iyi kanıtı, yatırımcıların 10 yıllık ABD Hazinesi getirisinin on yıl içinde ne olacağını düşündüklerini gösteren bir vadeli işlem sözleşmesi olan 10 yıllık vadeli ABD Hazinesi tahvilleri. Bu tahvil türü yatırımcıların dünyanın en etkili Faiz oranına yönelik uzun vadeli beklentilerinin damıtılmış, temiz bir ölçüsünü sağlar.

2009 yılında, 10 yıllık tahvillerin vadeli getiri yüzde 3'ten yüzde 5'in kuzeyine yükselirken, yatırımcılar fiyatların büyük bir "normalleşme" içinde düştüğü düşüncesine yatırım yaptı. 2010 yılında zemin tekrar düşmeye başladı. Fakat bu yıl 10 yıllık ölçütler %1,6 seviyesine kadar düştü. Başka bir deyişle, yatırımcılar ABD Hazinesi getirilerinin en azından önümüzdeki on yıl için ABD Merkez Bankası’nın enflasyon hedefinin çok altında kalmasını ve büyük olasılıkla daha uzun sürmesini bekliyorlar.

Buffett’ye servet kazandıran görünüm değişiyor

Bu yeni görüş, genellikle artan faiz oranlarından yararlanan banka hisselerinde de görülebilir. 2009 yılında, banka hisseleri daha geniş sermaye piyasasından daha hızlı toparlandı, yatırımcılar felaketten sağ kurtulanların daha da güçleneceğine ve acil durum uyarıcısının sonunda sona ereceğine dair yatırım yaptı. Özellikle, Warren Buffett, krizin derinliklerinde finans sektörü hisse senetleri üzerinde büyük, cesur yatırımlarla bir servet inşa etti.

Buna karşın, bankalar bu yılki borsa rallisinin çok gerisinde kaldı ve Buffett şimdi Banka hisselerini toplamak yerine çöpe atıyor.

‘ABD 2022'ye kadar ancak toparlanır’

Uzun vadeli faiz oranı beklentilerindeki düşüş elbette her şeyi açıklamıyor. Japon tahvil getirileri de benzer şekilde yıllardır hisse senedi değerlemeleri üzerinde anlamlı bir etkisi olmadan karamsar bir seyirde ilerlemiştir. Geçmişte hatalı olduğu kanıtlanmış bir göstergeye dayalı uzun vadeli yatırım kararları almak doğal olarak risklidir.

Sonuç olarak tam on yıl önce, vadeli işlem sözleşmesi 10 yıllık Hazine veriminin bugün yüzde 4,5 olacağını öne sürüyordu. Bunun yerine bu oran, yüzde 0,6. Bu kez tam tersi bir görünüm oluşsa da görüldüğü üzere yatırımcılar tekrar yanılabilir. "Sonsuza kadar düşük” faiz oranları üzerine mevcut fikir birliği gücü biraz abartılı hissettiriyor ve kesinlikle bazı aykırı yatırımcılar için bir noktada diğer tarafa geçmek cazip olacaktır.

Ancak, yakın gelecekte yüksek dereceli tahvil getirilerinin anlamlı bir şekilde daha yüksek olacağını tahmin etmek zor. Ekonomik canlılıktaki sürekli, geniş tabanlı düşüş ve küresel borçların ağırlığı, verimdeki herhangi bir ciddi artışın büyük olasılıkla FED’in daha da fazla teşvikleriyle karşılanacağı anlamına geliyor.

Gerek emeklilik fonlarının umutsuzca nerede yöneleceğini araması, gerek bankaların kasvetli kredi bilançolarına görmek olsun bu durum tüm Finans sektörü için büyük sonuçlar doğuracaktır. Yatırımcılar uygulamada paranın reel olarak, enflasyona göre ayarlanmış şartlarda en azından önümüzdeki on yıl için serbest olacağını tahmin ederken, diğer tüm finansal varlıklar için makul bir fiyat olarak kabul edilecek şeyin kaçınılmaz olarak tekrar gözden geçirilmesi gerekir.

Belki de bu garip mali sistemde torunları için anlatılacak bir diğer konu neden hisse senetleri hiç bu kadar ucuz olduğudur.

Fransa ekonomisinde bu yıl yüzde 11 küçülme bekleniyor

Finansal Hizmetler Güven Endeksi ağustosta arttı

Trump'ı Çin'e karşı Zuckerberg doldurmuş