Enflasyonda yükseliş devam eder mi

Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Şubat ayında piyasa beklentilerinin üzerinde aylık bazda %0.81 arttı. Yıllık bazda ise TÜFE Ocak ayındaki %9.22’den, Şubat ayında %10.13’e yükseldi. Böylece enflasyon Nisan 2012’den sonra ilk defa çift haneli rakamlara yükselmiş oldu. Şubat ayında enflasyonun beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde giyim ve ayakkabı grubundaki düşüşün beklentimizin altında kalması ve ulaştırma grubu fiyatlarının beklentimizin üzerinde artış göstermesi etkili oldu.
Şubat ayında aylık bazda en yüksek artış ulaştırma grubunda yaşandı. Akaryakıt fiyatlarındaki düşüşe rağmen 2016 yılı Aralık ayında yapılan ÖTV zamlarının otomobil firmalarınca fiyatlara yansıtılmasının 2017 yılına ertelenmesi sonucu ulaştırma grubu bir önceki aya göre %2.82 arttı ve enflasyonu 0.46 puan artış yönlü etkiledi. İlaç ücretlerine yapılan zamlar sonucu Şubat ayında en yüksek aylık artışı gösteren ikinci grup sağlık grubu oldu. Sağlık grubunda fiyatlar bir önceki aya göre %2.17 arttı. Şubat ayında giyim
ve ayakkabı grubunda sürpriz bir gelişme yaşandı. Giyim ve ayakkabı grubunda sezon indirimleri nedeniyle Şubat aylarında düşüş yaşanıyor. Ancak bu yıl söz konusu grup fiyatlarındaki düşüş geçmiş yıllar ortalamasının (-%5.6) oldukça altında kaldı. Geçmiş aylarda kurdaki yükselişe rağmen sezon indirimlerinin öne çekilmesi sonucu giyim ve ayakkabı grubu fiyatlarındaki düşüş hızlı olmuştu. Ancak Şubat ayında indirimlerin sınırlı kaldığını ve bir önceki aya göre %3.35 düşen grup fiyatlarının, enflasyonu 0.24 puan düşüş yönlü etkilediğini görüyoruz. Beyaz eşya ve mobilyada %10 KDV indirimi yapılması sonucu ev eşyası grubunda beklendiği gibi düşüş yaşandı. Ev eşyası grubu fiyatları aylık bazda %0.67 düştü. Konut grubunda ise geçmiş yıllar ortalamasının (%0.39) üzerinde bir artış yaşandı. Bir önceki aya göre %1.2 artan konut grubu fiyatları enflasyonu 0.17 puan artış yönlü etkiledi. Enflasyon içinde en yüksek ağırlığa sahip olan gıda ve alkolsüz içecekler grubunda ise Şubat ayında artış sınırlı oldu. Ocak
ayında %6.37 ile sert bir artış gösteren gıda ve alkolsüz içecekler grubu fiyatları Şubat ayında bir önceki aya göre %0.84 artarak enflasyonu 0.18 puan artış yönlü etkiledi.
Gıda ve enerji gibi kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen çekirdek enflasyon (Eski I endeksi) Şubat ayında aylık bazda %0.7 arttı. Yıllık bazda ise çekirdek enflasyon Ocak ayındaki %7.48’den Şubat ayında %8.56’ya yükseldi. Şubat ayında Yurt İçi Üretici Fiyatları Endeksi (Yİ-ÜFE) bir önceki aya göre %1.26 arttı ve yıllık bazda Ocak ayındaki %13.69’dan %15.36’ya yükseldi. Yİ-ÜFE yıllık bazda son beş aydır üst üste artış göstermesinin yanı sıra Temmuz 2008’den bu yana ki en yüksek seviyeye çıktı. Şubat ayında küresel piyasalardaki iyimserlik sonucu kurlarda sakinleşme yaşanmış olsa da geçmiş aylarda kurlarda yaşanan sert yükselişlerin gecikmeli etkileri çekirdek enflasyon ve Yİ-ÜFE üzerinde görülmeye devam etti. Ayrıca emtia fiyatlarında yaşanan yükseliş de Yİ-ÜFE’deki yükselişte etkili oldu. Yİ-ÜFE ana sanayi gruplarına göre incelendiğinde Şubat ayında en yüksek aylık artışın ithalatın yoğun olduğu ara mallarında, sektörler bazında ise en yüksek artışın ham petrol ve doğalgazda yaşanmış olması kur ve emtia fiyatlarının etkisini gösteriyor.
Sonuç olarak Şubat ayında enflasyon ulaştırma grubu fiyatlarındaki artış ile giyim ve ayakkabı grubu fiyatlarındaki düşüşün beklentilerin altında kalması sonucu aylık bazda beklentilerin üzerinde %0.81 arttı
ve yıllık bazda %10.13 ile Nisan 2012’den bu yana ilk defa çift haneli seviyelere yükseldi. Çekirdek enflasyon ve Yİ-ÜFE’de de Şubat ayında yıllık bazdaki yükseliş devam etti. Yİ-ÜFE yıllık bazda %15.36 ile yaklaşık dokuz yılın en yüksek seviyesine çıktı. Şubat ayında kurda yaşanan sakinleşmeye karşın enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskının devam ettiğini ve enflasyonun yılbaşında beklenenden daha erken çift haneli seviyelere yükseldiğini görüyoruz. Yılbaşında enflasyonun Mart ayında çift haneli seviyelere çıkacağı ve bir süre çift hanede kalacağı düşünülüyordu. Fed’in faiz artırımına ilişkin fiyatlamaların değişmesi sonucu gelişmekte olan ülke piyasaları üzerindeki baskı arttı. Fed’in faiz artırımına ilişkin beklentilerin ilk defa bu kadar yükselmiş olması kurlardaki volatilitenin bir süre daha devam edebileceğine işaret ediyor. Hem kurdaki volatilite hem de Yİ-ÜFE’nin tarihi yüksek seviyelerine çıkmış olması tüketici enflasyonunda bir süre daha yukarı yönlü baskının devam edeceğine ve enflasyonun bir süre daha çift haneli seviyelerde kalacağına işaret ediyor. Bu açıdan Fed’in 14-15 Mart’ta yapacağı toplantı oldukça önemli. Enflasyonun geldiği seviyeler ve Fed’in 15 Mart’ta açıklayacağı karar sonrası TCMB’nin 16 Mart’taki Para Politikası Kurulu toplantısında nasıl bir tavır takınacağı piyasalar tarafından yakından takip edilecek. 

VakıfBank Ekonomik Araştırmalar