ABD'de kritik tahvil göstergesi ‘resesyon’ dedi

FINANSGUNDEM.COM – DIŞ HABERLER SERVİSİ

ABD ekonomisine ilişkin resesyon beklentileri her geçen gün artıyor. MarketWatch’un haberine göre bu beklentileri en fazla destekleyen gösterge ise yarım yüzyıldan uzun süren araştırmalarda ABD’deki resesyon beklentileri için hiçbir yanlış sinyal vermeyen ABD tahvil piyasası getirileri.

Finansgundem.com’un derlediği bilgilere göre, 10 yıllık ve 3 yıllık ABD Hazinesi tahvil getirileri arasındaki marj çarşamba günü sıfırın altında 115,8 baz puana kadar geriledi. Diğer bir deyişle 3 yıllık tahviller 10 yıllık tahvillere göre çok daha yüksek getiri sağlıyor.

Söz konusu tablo Duke Üniversitesi Profesörü Campbell Harvey’e göre derin bir resesyonun öncü göstergesi niteliğinde. Harvey tahvil getirilerindeki makas aralığı ile ekonomik büyüme arasındaki ilişki üzerine yaptığı çalışmalarla tanınıyor.

Yatırımcılar hafta boyunca resesyon endişelerine odaklandı. Zira hafta içerisinde açıklanan istihdam verileri ABD Merkez Bankası’nın (FED) agresif faiz artışları sonrasında işgücü piyasasının nihayet reaksiyon göstermeye başladığını gösterir nitelikteydi.

Finansal hizmetler firması BTIG’nin Tahvil Ticareti Eş Başkanı ve Genel Müdürü Tom di Galoma’ya göre tahvil piyasası son üç haftadır düşüş eğiliminde olsa da likidite sorunları ve potansiyel ABD borç tavanı konusundaki endişeler ABD Hazinesi’ni ve piyasa katılımcılarını rahatsız etmeyi sürdürdü. 10 yıllık ve 3 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark 2007-2008 Küresel Finans Krizi öncesindeki ve FED’in faiz oranlarını %8’in üzerine çıkardığı 1980’lerin sonlarındaki seviyeden daha fazla sıfırın altına geriledi.

Profesör Harvey çarşamba günü yaptığı açıklamada mevcut 3 yıllık ve 10 yıllık tahvillerdeki ters getiri eğrisinin şu anki durumunu “çarpıcı ve büyük miktarda ciddi bir ters hareket” olarak tanımladı. Harvey, “Ters hareketin büyüklüğü ekonomik büyümedeki ciddi bir yavaşlamayla doğrudan bağlantılı olabilir ve söz konusu model derin bir resesyon öngörüyor” ifadelerine yer verdi.

Tahvillerdeki ters getiri eğrileri genellikle 6 ila 18 ay içerisinde yaşanacak bir resesyona ilişkin erken uyarı sağlamasıyla biliniyor. Tahvil getirileri arasındaki fark ilk olarak ekim ayında sıfırın altına inmiş ve terse dönmüştü.

Harvey başlangıçta ABD’nin bir resesyondan kaçınabileceğine dair umutlarını koruyordu. Finans profesörü aralık ayında verdiği bir röportajda tahvil getirilerinin net bir sinyal vermek için yeterince terse düşmediğini söylemiş ve bu ters getiri eğrisinin ‘sahte sinyal’ gönderiyor olabileceğini önermişti. Harvey ABD ekonomisinde yumuşak iniş ihtimalini daha olası görüyordu.

Ancak bu açıklamalar FED’in şubat ve mart ayındaki Faiz artışlarından önceydi. Şimdiyse kısa vadeli ABD Hazine tahvillerindeki getiri artışları bankacılık sistemini dahi sıkıntıya sokuyor. Harvey para politikası yöneticilerinin “çok ileri gittiğini” ve “ateşle oynadığını” söyledi.

Finansgundem.com’un derlediği bilgilere göre, tahvil eğrisi tüm tahvil vadelerindeki getiri farklılıklarını işaret eden bir göstergedir. Bu eğri genellikle yukarı yönlü olma eğilimindedir. Zira yatırımcılar zaman içerisinde gelişebilecek riskleri telafi etmek için prim talep ederler. Tahvil eğrisinin sabit bir seyirde ilerlemesi ekonomiye ilişkin öngörülerde endişelerin arttığını belirtir. Kısa vadeli getirilerin uzun vadeli getirilerden daha fazla olduğu dönemlerde tahvil eğrisinin uyarı işareti verdiği kabul edilir.

ABD Hazinesi tahvil eğrisinde terse dönüşün birden fazla sebepten dolayı önemlidir. Bunlardan birisi bankaların kullandığı iş modelinin alt üst olmasıdır. Zira bankalar daha uzun vadede daha yüksek faiz oranlarından daha fazla kazanacakları umuduyla kredi vererek para kazanırlar. Ters getiri eğrisi mart ayındaki Silicon Valley Bank’in iflasının da temel sebeplerinden biriydi. 

Harvey konuyla ilgili açıklamasında “FED’in daha kaç bankayı riske attığı hakkında hiçbir fikrim yok, ancak FED’in kesinlikle biliyor olması gerektiğini umuyorum” dedi.

San Diego merkezli menkul kıymetler firması Academy Securities’in Genel Müdürü ve ABD Hazinesi Varlıkları Ticareti Başkanı David Gagnon, finansal piyasaların iki “ekstrem senaryoyu” tartıyor gibi göründüğünü söyledi.

Gagnon, “Tahviller açsından bakıldığında, ekonominin resesyona yakalanma riski var. Hisse senetleri tarafı ise FED’in bir resesyon sonrasında rotayı tersine çevirmek zorunda kalacağından dolayı bu konuda pek endişeli değil. Aksine hisse yatırımcıları ekonominin resesyona girmemesi ihtimalinden endişe duyuyorlar” dedi.

Tahvil uzmanı 10 yıllık/3 aylık tahvil faizlerindeki ters hareketin küçük bir kısmının, arz dengesizlikleri, likidite yetersizliği ve borç tavanı gibi endişelerle ilgili teknik faktörlerden kaynaklandığını söyledi. Geri kalan kısımsa tahvil piyasasının “sert düşüş riskini” fiyatlandırması ve FED’in agresif bir yanıt vermek zorunda kalacağı yönünde.

Bank of America: Üç resesyon sinyalinden ikisi alarm veriyor

ABD borsaları artan resesyon endişeleriyle düştü

Leon Cooperman: Emlak piyasası resesyon alarmı veriyor