Banka hisselerinde 2015 tavsiyeleri

2 / 8

---

Aktif yapısında degisiklik karlılıgı olumlu etkiliyor. Akbank, aktiflerini yüksek getirili bireysel krediler lehine sekillendirmeye devam ediyor. Banka ayrıca fonlama yapısını da aktifindeki gelismelere paralel olarak TL cinsi mevduatlara kaydırıyor. Banka yönetimi, yüksek getirili TL cinsi bireysel, ticari ve KOBI kredilerinde büyürken bu kanallardan vadesiz mevduat ile ücret ve komisyon tabanında genisleme de saglamayı ve verimliligini koruyarak karlılıgını artırmayı hedefliyor. Diger yandan yüksek getirili menkul kıymetlerin itfası net faiz marjını olumsuz etkileyecek. Bankanın bu yıl net faiz marjında 20 baz puan daralma ve net faiz gelirinde %10 büyüme tahmin ediyoruz. Akbank, yürürlüge giren ücret ve komisyon düzenlemelerinden en olumsuz etkilenecek bankalardan biri. Ancak bankanın bireysel ve ticari alanlara yönelmesi sayesinde sektör ortalamasının üzerinde ücret ve komisyon büyümesi elde edebilecegini düsünüyoruz.

Özkaynak karlılıgında iyilesme fiyatlandı. Akbank’ın 2013-15 döneminde %10 yıllık net kar büyümesi bekliyoruz. Bilançonun TL agırlıklı yapıya kayması ve kredi maliyetlerinde normallesme ile bankanın 2013-17 döneminde 90 baz puan özkaynak karlılıgı iyilesmesi elde edecegini tahmin ediyoruz. Bankanın güçlü sermayesi ve likiditesi ile kaldıracını artırması beklenebilir. 2015 tahminlerimize göre 9,7x F/K ve 1,3x PD/DD çarpanlarıyla islem gören Akbank hisselerinin makul fiyatlandığını düsünüyor ve TUT önerimizi koruyoruz. Mayıs ayında Citigroup’un elindeki %9,9’u payı satabilme hakkı dogacak. 2012 yılında Citigroup elindeki payların yarısından biraz fazlasını sattıgında Akbank’ın piyasa çarpanları hemen hemen aynı düzeydeydi. Citigroup’un sermaye oranları gayet saglıklı ancak 2012 ilk çeyregine göre 150 baz puan daha düsük ve %13 düzeyinde. Citigroup’un elindeki Akbank hisseleri hakkında ne karar alacagını kestirmek güç ancak banka 2013 yılında Türkiye’deki
bireysel bankacılık faaliyetlerini Denizbank’a satmıstı. Mayıs ayında bu yönde spekülasyon ve bankanın hisseleri üzerinde baskı görülebilir.