Yazdır
TEB yılın üçüncü çeyreğinde 83 milyon TL solo net kar elde etti.
Bankanın üçüncü çeyrek karlılığı hem bizim hem de ortalama piyasa
beklentisi olan 50 milyon TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Net faiz
marjının %5 düzeyinde korunması ve net ticari gelirlerle toplam faaliyet
gelirleri önceki çeyreğe göre %2 artış kaydetti. Bankanın tahsilat
performansı gerilerken takipteki kredilerin yaşlanma etkisi nedeniyle ilave
karşılık ayrılmasını zorunlu tutması bankanın karlılığını olumsuz etkiliyor.
Teb üçüncü çeyrekte toplam 55 milyon TL ilave karşılık ayırdı. Yeni şube
açılış maliyetleri ile faaliyet giderleri önceki çeyreğe göre %6 arttı. Teb
Leasing’in Fortis Leasing’e satışından elde edilen 77 milyon TL varlık satış
geliri, yüksek karşılık giderlerine karşın bankanın üçüncü çeyrekteki artan
net kar performansının temel nedeni oldu.
Teb’in toplam kredileri önceki çeyreğe göre %3 artarken sektördeki %5
büyümenin gerisinde kaldı. Bankanın daha çok bireysel kredilere aşırlık
verdiğini görüyoruz. Toplam mevduat ise değişmedi. Teb, maliyetli
mevduat rekabeti ortamına girmiyor. Banka üçüncü çeyrekte 350 milyon
dolara yakın sendikasyon kredisi sağlamıştı. Krediler ve menkul kıymet
portföyündeki büyüme bu sağlanan fonlarla karşılandı. Kredi-mevduat
spredindeki 61 baz puan daralmaya karşın menkul kıymet getirilerinin 176
baz puan artması Teb’in üçüncü çeyrekte net faiz marjını %5 düzeyinde
korumasını sağladı. Bankanın takipteki kredileri de %3.2 düzeyinde yatay
kaldı. Teb hisseleri 2011 tahminlerimize göre 1.3x PD/DD ve 11.9x F/K
çarpanlarıyla işlem görüyor. Düşük özsermaye karlılığı ve ilave karşılık
ayırma gereksinimleri bankanın faaliyetlerine ilişkin temel endişelerimizi
oluşturuyor. Teb hisseleri için önerimiz 2.54TL hedef fiyat ile SAT yönünde.
İŞ YATIRIM